2015年4月1日 星期三

答股問(四)

網誌分類:股票經 |
網誌日期:2015-4-1

最近一年有股民問以下問題,我分兩期把答案整理,跟大家分享。


問:(2014年3月30日) 投资路上,有你在,真好,每每感到困惑时,你都及时送上忠告,驛动的心,觉得踏实,只是平常淺明的投資建議背後,承载着筆者多少的祝愿與付出,一般人難以理解,這是大丈夫做的事情,独立蒼茫,是不是也有累了的时候?

答: 投資市場的魔力的確巨大,經過超過20年的磨練,本人對於尋找優質的股票,還是樂此不疲。

問:(2014年3月30日)不要倒果為因,錯信人生路漫長,世聰辯才,財富榮耀,不过人生盛筵中的碎屑,似重还輕,何用过份追逐,心神往外馳求,為世所轉,甚至樂此不疲,可曾想过生命中更重要的寶物正悄然耗散流逝,無法挽回,自己竟茫无所知,忘卻本来真面目,流浪人海,請放慢腳步,想想。

答:我不嚮往腰纏萬貫的生活,所以人生不應只追求過多的財富。我對投資樂此不疲是因為享受它的過程,寓工作於娛樂,投資回報是付出努力之後應得的結果。
我認為當獲得財務自由後,人生的下半場應該是盡自己最大的能力去幫助別人。

問:(2014年4月27日)想請問金蝶現況要等多久會好轉?已經持續跌了很久。

答:投資如做生意,要有長線投資的準備,除非該生意并沒有前景。
老實說,我不知道金蝶的股價短期會否好轉,短期的股價波動不可預測。
我只知道,金蝶的子公司(占集團90%業績)剛剛公佈今年第一季度的業績,營業額同比增加6%,虧損收窄了72%到一千九百萬元人民幣,看來業績不錯。
如果持貨不多的話,我建議繼續持有,無需過份擔心!

問:(2014年5月6日)版主對金山 (3888) 又有何看法?正在考慮金蝶和金山,二選一。

答:金山和金蝶都是好股,兩只股票最近都調整了不少,如果現在沒貨的話,我覺得首選應該是金山。
經過最近的股價調整,兩只股票的估值都變得合理很多,如果股民兩只股票都沒貨的話,可以考慮趁低吸納。
老實說,我不知道未來三至五年那一只股票會跑出,因此兩只股票我都會長線持有!
如果硬要挑一只,我認為應該挑金山,因為金山始終是龍頭!

問:(2014年5月6日)2238同1211合作喎, 兩隻都係blog主愛股, 請問點睇兩隻股未來?

答:個人較喜歡比亞迪多於廣汽,主要原因:長線看好新能源汽車的前景。
廣汽一季度業績不錯,未來兩年將會有很多新款車下線,盈利增長有保證,估值也不貴,建議繼續持有。

問:(2014年5月19日)我一早睇到你就好,高位好多德昌的貨,現在不知道如何是好!好驚,現價6.1 ,跌唔停!能否請鍾兄指教!

答:簡單的計算,假如德昌FY15年EPS下跌10%, 現價6.1港元,預測PE15倍,等於公司過去10年的平均值,我認為估值合理,股價再大幅下跌的風險不大!
但是,由於今年業績欠佳,短期股價上升空間也不多!
如果您覺得持貨太多的話,應該趁反彈(希望會出現)沽出部份股票,減持為佳。

問:(2014年6月3日)鍾sir,你好!本人两個月前開始接觸股票,因為“金蝶“,所以上網搜尋有關嘅資訊,而幸運的是,讓我得知這個BLOG,覺得你好有條理去分析,之後就bookmark了!四月中,買入268@2.62,但一買入就開始跌,由於新手,所以@2.57放了!直到最近,再留意金蝶,前日正考慮應否再次買入@2.5,但昨天已上升至2.65了,可惜!
想請教一下,現價2.65,這價位是否買入的合理價?
P.S. 請繼續寫下去,你的BLOG能讓我獲益良多!多謝你!

答:請參考本人寫的文章「投資如做生意」。

我認為要找對一門好的生意投資非常困難(包括有前景的行業、優質的管理團隊和合理的價格),若然找到了,為何會那麼輕易放棄沽出?除非有人愿意付出很高的價錢洽購。
如果覺得2.62抵買,為何會2.57沽出?如果基本因素不變,股價下跌了應該買入而不是沽出!
我非常看好金蝶長遠的前景,如果您是長線投資者,我會建議趁股價調整時(低於2.6)買入并長線持有!

問:(2014年6月3日)多謝回覆及提點!不過,想請教两個問題:
1. 何謂基本因素不變?
2. 若長期持有,那麼,要持有至何時?在啥麽情況下先考慮沽出套利?

答:請參考本人寫的文章「長勝之道」。

網誌分類:股票經 |
網誌日期:2011-04-30

總結個人二十多年的投資經驗, 在股票市場賺錢最簡單及可靠的方法是選出有經濟專利(economic franchise)的公司, 在估值平宜的時候買入, 並長期擁有。
甚麼時候買入最好? 在別人恐慌的時後, 股價不合理地下跌.;
甚麼時候沽出最好? 如果公司的基本因素不變, 理論上不應沽出, 除非估值十分貴.。
投資要做的工夫就是定期監察公司的經濟專利有沒有改變,如果變壞, 就必須放棄及沽出, 這就是長勝之道.。

主要的基本因素包括:行業的發展潛力和速度及公司的競爭優勢等等

問:(2014年6月3日)這一番話,確實同意!短暫嘅波幅是正常,但重要的策略正如你所說的!令我想起两個月前的騰訊,當時股價跌得相當驚人,之後卻大幅上升。其實騰訊,雖然估值高,但以目前的騰訊應該有鍾sir所講的行業發展潛力 & 競爭優勢?這星期,騰訊一直在109-113之間來回,我都想知,除了,268,1211,騰訊是否鍾sir看好的一隻股呢?

答:科網股中,我已持有金蝶和金山,并不需要騰訊!

騰訊當然是好股,擁有絕對的競爭優勢,但估值(預測今年35倍市盈率)不便宜,現價對我來說沒有吸引力!

問:(2014年7月14日)以目前比亞迪的價位,算是合理價嗎?是買入機會嗎?還是該等回落到某一合理價範圍,再買入?

答:我從來不建議投資者高追股票,應該等百貨公司大減價才買入比較合算!

老實說:很難給比亞迪一個合理價或目標價,它是一個moving target,跟中國推動新能源汽車的國策有關,也跟投資者對該行業的信心有關,目前來說,分析員對新能源汽車行業還是半信半疑,我想比亞迪的股價應該還有上升空間。

問:(2014年8月14日)鍾sir, 想請教,就目前情況,你認為金蝶的合理價處於啥麽位子?

答:分析員預測公司今年盈利2.1億元人民幣,明年2.8億,后年3.5億,平均每年增長約30%
以今天收市價2.66港元計,今年預測市盈率27倍,明年20倍,后年16倍,PEG是0.9 (27/30)(低於1,可以接受)
明年預測PE20倍,跟公司過去10年的平均PE19倍差不多,算是合理。

問:(2014年8月14日)明白了,自己亦看了有關“估值“的資料,像金蝶這種成長型/盈利增長公司,用PEG較為合適!但預測盈利的數據是否要從分析員一方才能得知?
另外,希望鍾兄能解本人一個疑問:
出業績後,股價曾上漲至2.82,但其後一直下跌至今天的2.62,若業績勝預期,2.66亦如鍾兄所分析,合理範圍內,那麽,唯一導致下跌原因是否:因為股東套現?

答:Bloomberg 有分析员的盈利预测

In the short term, the stock market is a voting machine. In the long term, it is a weighing machine. 短期的股价波动很难预测,可能是某个基金沽货,可能投资者有更好的选择,但长远来说,股价必然反映公司的基本因素。

問:(2014年8月19日)看了這篇文章,想請教两個問題:
第一,若當時覺得3元是金蝶的合理價,並非基本面/大市影響,但股價卻大幅下跌(>30%),那應否繼續持有?
第二,是否股價上升而高於公司的合理價(=高估值),就應減持部分股票套利?

答:假如基本面不變,若股價低於合理價30%,當然應該繼續持有,不應沽出,更可能是買入機會。
若股價大幅超過合理價30%以上,應該考慮減持,但若股價只是稍為高於合理價,而公司的前景秀麗的話,便不應該輕言沽出。

問:(2014年8月19日)依鍾兄所說,“買“和“賣“之前,必須對該股票的內在價值好清楚!真的要好好學會“估值“。我已開始閱讀你之前介紹的“聰明投資者“The Five Rules for Successful Stock Investing: Morningstar's Guide to Building Wealth and Winning in the Market

答:不懂估值,就等於玩Show Hand不看底牌一样,好输蚀,散户就是不太了解公司的合理价值,所以经常高买低沽,成为大鳄的点心。

問:(2014年8月20日)金山的移動互聯網是指 “WPS",手遊,金山云等等?
別人恐慌時,就要更貪婪!今天一開市大跌,聰明投資者就是要在低位買入,作長線投資!

答:还包括猎豹移动(今年5月份在美国上市,现价已较上市价翻倍)的毒霸、浏灠器、清理大师、电池医生.......等
我等了这个机会五个月!

問:(2014年8月20日)是的,本人亦支持 獵豹移動的apps 如:CM Browser,CM Locker,CM Security 等等,亦用金山的WPS,鍾兄是否也用呢? 哈哈
我欣賞他們的顧客服務,做得非常好,對apps有意見,他們會回覆及立刻跟進我們提出的意見,在幾天內就能改善。

答:我都有用猎豹的browser (因为投资金山的股票,所以两年前已看始用)和毒霸,用户体验不错。

問:(2014年8月20日)你是我投資上的恩師,最近都在閱讀你之前的文章,希望從實例中學習投資,這途徑是最容易令人明白!

從金山,我明白到,若股價上漲,超過公司其內在價值,必定會回落至合理價範圍內,恭喜你,終於等到這一天!

答:金山的股價已回歸現實,估值更合理,在HK$19以下,我樂於多買一些之前沽出的數量。我會非常長線持有她的股票!

問:(2014年8月25日)若比亞迪股價大幅調整,那麼,在啥麽價位才會考慮增持?不過,今天錯過了,只好再等機會!
比丫迪,短期來說,盈利方面應該不會有明顯的增長吧!

答:分析員預測公司2015年盈利約20億元人民幣,每股盈利約港幣0.95元,比亞迪過去5年平均PE44倍,得出合理價約42港元!若股價低於42港元,我會考慮增持。

看遠一點,2016年預測盈利約27億元人民幣,每股盈利約1.26港元,給與44倍PE,得出明年底的合理價約55港元!

問:(2014年8月25日)如果用過去5年平均pe值去計算合理價亦可行的?過去的PE值會受當年每股盈利及股價影響,那麼用以上的方法去計算,前題需要啥麽假設?

答:比亞迪2008年才开始制造电动车,市场看好该个行业的前景,所以有re-rating,值得较以往高的PE,故此用过去5年平均PE比较合适。
前题是假设投资者对新能源汽车的前景看法跟过去几年一样,但如果现在投资者比以前更看好该行业的话,比亞迪的PE可以更高

問:(2014年8月30日)今天看到博主寫在2012年底兩篇關於中國龍工的分析文章,真的被你言中,此股營利倒退,可惜我於2012年中買入此股一直未有止蝕,現已虧蝕34%,此股佔組合5%,想問,若現時換碼金蝶,是否有機會早點追回損失?
另外,碧桂園近日宣佈折讓31%,十五股供一股,此股佔組合13%,現虧蝕18%,是否值得供呢?供股後她有没有幾會上至$4水平還是跌至$2.5幾會更大些呢?

答:我對碧桂園的企業管治很有保留:
- 公司在2007年上市,主席便跟投行對賭公司未來的股價;
- 2014年4月,公司資深CFO請辭;
- 近年投資海外物業,包括馬來西亞和澳洲;
- 向投行借bridge loan 還債

我認為投值者不宜過量投資於欠缺企業管治的公司,如果您覺得占投資組合13%太多,可以考慮(1)沽出供股權證,或(2)沽出1/15正股,然后供股并持有,前題是不再拿錢出來。

問:(2014年9月25日)
27.65 一手
22.65 一手
21.2 一手

我已沒有金錢平均成本下注了,金山連19 元都唔知撐唔撐得住
我太早入市,先前每注都有機會短抄,不過意諗住 22 元是鐵底...
CHEETAH 的研發成本都係3888 比,金山係給當中用戶...
仲有之前一批 16.93 可換股既CB 是否一個啟示?

答:年初高價應該沽出而不是追入啊!
我現在都是慢慢買回部份高價沽出的數量,不會心急,因為短期的業績還是有壓力。

問:(2014年9月25日)從金山,真的可以學懂“投資"和“投機“之分別,投資是從公司盈利/紅利增長中賺取,而投機則是從市盈率增長,若有錯,請鍾兄指正!
金山,這幾個月確實令高位買入 (23以上)的人驚慌,一手也不算便宜,我在21.65/22買入共2手,可是股價卻一跌再跌,不起,23-->22-->21......18.8!其實金山最近並沒有不利消息,但股價卻日日創新低,可能是大市影響或大戶借勢回調/套現,是嗎?
不過,鍾兄也有提及,現在買入要有作長線的準備!

答:當股價上升近10倍,預測市盈率炒高到40倍,30港元以上還買金山股票的人,我想大部份都是投機者,希望高價買入后能夠以更高價賣出,因為有投機者,投資者往往會把握機會,在超高估值的時候沽出獲利!

現在情況剛剛相反,投機者和沒有信心的投資者在拋售金山的股票,當股價下跌到某個低估值的水平,自然會吸引真正的價值投資者(包括我在內)趁低買入作長線投資,更會愈低愈買,當一段時間過去后,若然金山的業績回復高增長,投機者便會再次追棒,股價被大幅炒高,為價值投資者提供出貨的機會!

問:(2014年9月25日)很有道理,當股價被炒高,遠遠超越盈利&紅利帶來的增長,聰明的投資者就會借投機者的力量推高股價時 (被高估),賣出手上部分/全部股票。
現在情況,投機者也逐漸減少了!那現在在低位分批大量買入的人,很可能就是你所說的 “投資者“?
不過,摩根好像從第一季業績後,就不停從24/23/22/21/20減持,這是否會有啥提示?

答:减持的原因可以很多(换码,基金赎回的压力),但增持买入的原因只有一个,看好股票的前景!

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